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发布时间:2019-03-20 00:47:34

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中山证券李湛●客观分析历史上♀♀A股市场典型牛市的特征,既可以♀♀∥我们理解历史上A股牛市的♀♀⊙荼涔媛商峁┮欢ǖ木验证据,也可为我们分析当前A股♀♀∈谐∽呤铺峁┮恍┯幸娌慰肌N颐氢♀♀〈邮谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣骱外♀♀∫蛋蹇榈谋硐值人母鑫度,对2007年和20♀♀15年A股市场两次典型牛市的特征进了梳♀♀±矸治觥!窕于相关指标♀♀±捶治2019年初以来的市场走势,如果♀♀〈庸芍副硐帧⑹谐〗灰浊榭觥⑼蹲收卟斡胍庠敢约耙蛋蹇殁♀♀≌欠来看,当前市场还并不具备大♀♀∨J械闹副晏卣鳌5当前市场中的某些指标已经反♀♀∮吵雠J星捌诘囊恍┨卣鳎如市场估值处于近两年来的♀♀〉臀弧⑹谐〕山欢罘糯蠛褪致殊♀♀≡黾印⑼庾式一步加快入场布局以及非银金融业涨封♀♀※靠前等。●我们认为,年初以来由于内外的“预期差”♀♀〉贾峦蹲收咔樾鞲纳疲市场走出♀♀∫徊明显的修复性情。可以预计,伴随♀♀∽殴内外市场环境的改善和政府部门的政策支持,外♀♀《资者信心将会进一步增强,增量资金可能♀♀』崧叫进入市场。因而,肘♀♀”到今年“两会”,近期市场表现出来♀♀〉男薷葱苑吹趋势仍有一定的上空间。●展外♀♀←未来,我们认为年内国内♀♀〉母母锎胧┯型加快落地,因而,投资这♀♀∵不妨对今年“两会”以后的市场情♀♀∫脖в懈为乐观的态度。这♀♀↓文国内A股市场特有的散户主导交易的解♀♀♂构,可能导致牛市演变♀♀〉牟煌阶段具有不同的特征,同时,不同时期的牛市在外♀♀‖一个演变阶段可能也会具有某些共性。因而♀♀。客观分析历史上A股市场典型♀♀∨J械奶卣鳎既可以为我们理解历史上A股牛市的演扁♀♀′规律提供一定的经验证据,也可为我免♀♀∏分析当前A股市场情提♀♀」┮恍┯幸娌慰肌1颈ǜ嫜≡窳蒜♀♀2005-2007年和2014-2015年两次典型牛殊♀♀⌒,分析从牛市前期到牛市顶峰时期的市场♀♀∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣饕遭♀♀〖耙蛋蹇樘卣鳎据此归纳斥♀♀■两次牛市在不同阶段的共♀♀⊥特征。最后,我们基于这些共性来判♀♀《2019年以来的A股市场的情是♀♀》窬哂欣嗨朴谡饬酱闻J械哪承┨卣鳎据此为♀♀》治A股市场的未来走势提供一♀♀⌒┚验证据。本报告分为三大部分,第一部分从市场情♀♀♀、交易特征、投资者参与意愿特这♀♀△和业板块特征等四个方面,对两次典锈♀♀⊥牛市的阶段性特征进菱♀♀∷统计分析;第二部分梳理归♀♀∧闪肆酱闻J泄餐的阶段性特征;基于前菱♀♀〗部分提炼出来的相关指标,最后一部♀♀》只于前述的相关指标♀♀。对2019年以来的A股市场情进了分析。1.两次牛市砚♀♀≥变的阶段划分依据将上证综指在牛殊♀♀⌒中涨幅均分为三段并结衡♀♀∠其走势来划分牛市的前、中、后碘♀♀∪三个时期。尽管上证综指存在某♀♀⌒┤毕莸贾缕淠岩源表整个A股市场,但绝大多♀♀∈投资者还是以上证综指的走势来♀♀∨卸鲜谐∽芴遄呤疲因而,此处我们也采逾♀♀∶这一指标。从股市数据和镶♀♀≈有的相关分析来看,一般认为2007牛市开始于20♀♀05年6月,结束于2007年10月,期间上证综指粹♀♀∮2005年6月1日的1039.19点上涨至2007年10月16日♀♀〉6092.06点,涨幅486.23%。将其涨幅均分♀♀∥3段,则每段涨幅大致为162%。据此♀♀。可得出2007牛市前期结♀♀∈时上证综指的点位在2722.68左右,中期结♀♀∈时上证综指点位在4406.17左右,后♀♀∑诮崾时上证综指点位则♀♀∥最高点6092.06。同殊♀♀”,以上证综指不断走高后斥♀♀■现一段时间持续性回调为依据来划分牛市不同时期♀♀♀。从图1中可以看到,2007牛市中上证综肘♀♀「在2007年1月和2007年5月均出现一段♀♀∈奔涞某中性回调,其中1月回调时间跨度为2个星期,5♀♀≡禄氐魇奔淇缍任1个月,因而可将1月、5♀♀≡碌纳现ぷ壑缸罡叩阕魑♀♀』分牛市不同时期的节点,而上证综指1月最高点位吴♀♀―24日2975.13点,5月最高碘♀♀°位为29日的4334.92点,与依据涨幅计算的点位粹♀♀◇致相同。因此,结合涨幅均分段的情况和上肘♀♀・综指走势特征,将2007年牛♀♀∈械那捌诨分为2005年6月到2007♀♀∧1月,中期划分为2007年2月♀♀〉5月,后期划分为2007年6月到10月。根锯♀♀≥上述类似的标准再对2015年牛市进时期划分。一般认吴♀♀―2015年牛市开始于2014年7月,结束于20♀♀15年6月,期间上证综指从♀♀2014年7月1日的2050.28点上涨至2015年6月12♀♀∪盏5166.35点,涨幅为♀♀151.97%。同样将其涨幅划分为3段,遭♀♀◎每段涨幅大致为50%。据此b♀♀‖可得出2015牛市前期结束时上肘♀♀・综指的点位在3075.42点左右,中期结束时上证综指点位♀♀≡4100.56点左右,后期解♀♀♂束时上证综指点位则为最高点5166.35。另外♀♀♀,从图2中可以看到,2015牛殊♀♀⌒中上证综指在2015年1月和2015年4月均出现一段♀♀∈奔涞某中性回调,其中1♀♀≡禄氐魇奔淇缍任1个月,4月♀♀』氐魇奔湮2个星期,而上证综指1月最高点位为8日的3♀♀293.46点,4月最高点位为27日的4527.40点。因此♀♀。将2015牛市前期划分为2014年7月到201♀♀5年1月,中期划分为2015拟♀♀£2月到4月,后期划分为201♀♀5年5月到6月。将2007牛殊♀♀⌒和2015牛市时期划分碘♀♀∧情况总结如下表(表1b♀♀々所示:2.牛市中的市场情特征♀♀∪嗣且话闳衔股指和市场光♀♀±值是市场情的直接体现,股票指数的涨跌以♀♀〖笆谐」乐档母叩湍芄挥行Х从♀♀〕出市场情的好坏,股票指殊♀♀↓上涨则意味着市场情转好。因而,我们以各大股肘♀♀「和相应的市场估值为指标对市场情特征进分析。根据上殊♀♀■对于牛市不同阶段的划分,将2007衡♀♀⊥2015牛市不同时期各大股♀♀≈傅幕繁日欠情况进计算分别得到表2、表3。♀♀〈颖2、表3中可以看到,牛♀♀∈兄懈鞔蠊善敝甘普涨,且涨幅较大,一般至少可♀♀〈锏100%以上。在表2、表3中,分别将上证50、沪深300♀♀♀、中证500、中小板指以及创业板指进相互比解♀♀∠,阶段性环比涨幅靠前的指数用红色标出,阶♀♀《位繁日欠靠后的用绿色扁♀♀£出。值得注意的是,由于肘♀♀⌒小扳指从2005年6月7日才开♀♀∈计粲茫其在2007牛市前期的涨幅靠前并不能有效♀♀》从车笔笔谐∈导是榭觯因而应将其剔除♀♀〉簟1冉喜煌时期各大股指的涨幅变♀♀』情况,可得到如下几点结论:碘♀♀≮一,牛市前期,上证50、沪深300等大盘蓝筹股指表现解♀♀∠好。从表2中可以看到,2007牛市前期沪深300指数解♀♀∽段环比涨幅为202.85%,表♀♀∠趾糜谥兄500。从表3中可以看出,20♀♀15牛市前期上证50领涨市场,阶垛♀♀∥环比涨幅最大为72.65%,而外♀♀‖期创业板板指和中小板指的♀♀”硐窒喽越先酰其中创业板指涨幅最小,仅吴♀♀―9.22%。牛市前期大盘股指均表现较好♀♀〉脑因在于,一方面,投资者刚刚进♀♀∪胧谐。态度会比较谨慎,因而更加青睐于基本面表♀♀∠直冉显实的大盘股;另一方免♀♀℃,大盘股指的表现与市场人气发生正反♀♀±∽饔茫进一步助推股指上。第二,牛市肘♀♀⌒期,股指涨幅的切明镶♀♀≡。中证500、创业板指、中小板肘♀♀「等中小盘成长性股指扁♀♀№现较好,同期大盘股指表现相对较弱。♀♀〈颖2中可以看到,200♀♀7牛市中期中证500指数领涨,解♀♀∽段环比涨幅最大为112.53♀♀%;同期上证50指数涨幅靠后,阶段♀♀』繁日欠最小为42.17%。从表3中也可以看到,♀♀≡2015牛市中期,创业板♀♀≈噶煺牵阶段环比涨幅最大为78.1♀♀9%;同期上证50指数依然涨幅靠后,阶段环比涨幅最锈♀♀ 为29.33%,且同期中证500指数仍强♀♀∮诨ι300和上证50。通过上述♀♀∠窒笪颐欠⑾衷谂J兄衅谑谐》绺翊嬖谝淮吻校由粹♀♀◇盘价值蓝筹股转为中小盘成长股♀♀♀。风格切的原因可能在于,此时场外投资者加速入场,在♀♀≌庖唤锥危股指上涨更多是基于公司股票价值增♀♀〕さ南胂罂占洌大盘蓝筹股遭♀♀♀遇价值天花板,相应股指的空间有♀♀∠蓿而具备高成长性的中小盘股更容易受到市场♀♀∏囗,因而代表这些股♀♀∑钡墓芍刚欠比较靠前。第三,两次牛♀♀∈泻笃诠芍副硐执嬖诓钜欤共♀♀⊥特征并不明显。从表2中可以看到,2007♀♀∨J泻笃诖笈汤冻锕芍糕♀♀』毓榍渴疲上证50指数领涨市场b♀♀‖阶段环比涨幅最大为55.14%,同期中证500衡♀♀⊥中小板指表现一般,其中中证500指数涨幅靠后,♀♀〗锥位繁日欠最小为5.94%。而♀♀〈颖3中可以看到,2015牛市后期则中小盘成长股♀♀≈副硐忠谰汕渴疲创业板指领涨市场,阶段环比涨♀♀》最大为43.53%;同期上证50衡♀♀⊥沪深300等大盘蓝筹股指表现一般,其中上证♀♀50指数阶段环比涨幅最小为4.54%。因♀♀《,2007和2015两次牛市后期股指表镶♀♀≈并无出现明显的共同特征。我们♀♀∫部梢砸桓鼋嵌龋从市场估值看市场的走势。图♀♀3给出了股指处于不同阶段时的市场估♀♀≈担PE)情况。从图3可以看出,在牛市启动前,赦♀♀∠证综指估值长期持续处于低位,表明市场具有投租♀♀∈价值。后期随着股指不断攀升,上肘♀♀・综指估值也不断走高,而且在后柒♀♀≮上证综指攀升速度加快,估值上升速度也♀♀〕中加快。因此,估值♀♀∩仙速度加快可视作牛市结束♀♀〉恼髡仔灾副曛一。3.牛市中碘♀♀∧市场交易特征一般而言,市场成交量大小以及手率高低库♀♀∩以反映出市场活跃程度的大小,市场成交量和手率越♀♀〈螅则市场交易活跃度遭♀♀〗高。此外,融资融券余额以及新发基金数额可间解♀♀∮反映出通过其他方式参与市场交易的资金量水平♀♀。融资融券余额和新发基金数额越大,则市场交♀♀∫谆钤径仍礁摺R虼耍我们选取市场♀♀〕山欢睢⑹致省⑷谧嗜谌余额和新发基金数额作为分析市♀♀〕〗灰滋卣鞯闹副辏对两♀♀〈闻J械慕灰滋卣鹘分析。(1)殊♀♀⌒场成交额特征牛市前期,交易垛♀♀☆会显著高于震荡市的成交量水平且能持♀♀⌒一段时间。从图4、图5中可以看到,2007牛市♀♀『2015牛市开始时,交易垛♀♀☆都有显著的放大趋势,而♀♀∏医灰锥钅芄辉谝欢问奔淠谖持在镶♀♀∴对较高的水平。因而,交易额放大且能持续,可视为♀♀∨J衅舳的标志之一。牛市中期,市场交易额在经过♀♀∫欢问奔湎喽愿呶辉撕笙灾放大。从图4、图5中可以库♀♀〈到,在牛市中期,市场成交额♀♀』嵊幸欢问奔涞南灾放大而且能♀♀」挥行突破前期高点,但突破前期高点后则又转入下通碘♀♀±,回落至相对低位上运♀♀♀。交易额的这种回调可能表免♀♀△市场投资者还心存疑虑,♀♀〔⒚挥型耆参与其中,导致交意♀♀∽额缺乏持续放大的基础,因而在短时间内冲♀♀「吆蠡嵊兴回落。牛市后期,市场交易额持续放♀♀〈蟛⒈3指呶辉耍市场成解♀♀』额先于上证综指见顶♀♀♀。从图4、图5中可以看碘♀♀〗,在牛市后期,随着更垛♀♀∴的投资者参与到市场交易之中,市场活♀♀≡径冉细撸市场交易额持续封♀♀∨大并保持高位运。另外,从外♀♀〖4、图5中也可以看到,2007和2015牛市的成交额♀♀【先于上证综指见顶,♀♀”砻鞒山欢钍枪芍赋中赦♀♀∠涨的重要支撑。而成交额在牛市后期达到天量♀♀「叩愫罂始回落,可看作是牛市缺乏继续上动力的标肘♀♀【之一。(2)手率特征牛市前期,手率短期内创出新♀♀「撸且能持续处于相对高位。从图6、外♀♀〖7中可以看到,2007牛市和2015牛市氢♀♀“期手率皆创出阶段新高b♀♀‖2007牛市前期手率最高为6.37%,2015牛市前期♀♀∈致首罡呶9.40%。另外,从图6、图7中也可以看碘♀♀〗,手率还会在相对高位持续一段时间,表明这段时间♀♀∈谐〗灰谆钤尽6在手率持续一段殊♀♀”间高位运后,则又回落到低位徘徊。因而,可将手骡♀♀∈创出阶段新高并持续一段时间在相对高位运视为牛殊♀♀⌒开启的标志之一。手骡♀♀∈最高点多出现在牛市中期后半段。2♀♀007牛市手率最高为2007年5月30日的8.07%,2015牛市最糕♀♀∵点为2014年12月9日的9.40%。此外,2015年5月28日的手♀♀÷室哺叽9.34%,表明随着牛市基♀♀〉魅妨,此时有更多的投资者测♀♀∥与到市场交易之中,从而使得手♀♀÷蚀闯鲂赂叩恪EJ泻笃阝♀♀。手率开始出现下降趋势且先于上证综指见顶,♀♀∈致是线走势与上证综指曲线走势之间碘♀♀∧剪刀差逐渐变大。从图6、图7中可以看碘♀♀〗,在牛市后期,随着上证综指的不垛♀♀∠走高,手率开始出现下降趋势并逐步回落至牛殊♀♀⌒开始时或牛市中期的水平,与赦♀♀∠证综指走势之间的剪刀差越来越大,这一现象在2007赔♀♀。市中表现的较为明显。上述现象反映出牛市后期,殊♀♀⌒场交易活跃度下降,投资者多斥♀♀≈股待涨。因而,当市场手♀♀÷试诖闯龈叩愫罂始回落,♀♀】墒游牛市已到后期的标志之一。(3)融资融券逾♀♀∴额特征融资融券余额持续快速增加可视为牛市开启碘♀♀∧标志之一。从图8中可以看碘♀♀〗,随着上证综指开始上,融资融券余垛♀♀☆同样开始快速攀升,而且在初期上升速度更是快于上证租♀♀≯指,表明牛市中投资者通过融资融券骡♀♀◎卖股票活跃。此外,粹♀♀∮图8中也可以看到,融资融券余额的走势遭♀♀≮牛市过程中基本与上证综指走势一致,而且在上证租♀♀≯指回调整理时,其同样继续保持上升走♀♀∈啤5从图8中也可以看到,融资融券余额的见垛♀♀ˉ时间滞后于上证综指。因而,其在指示牛市结♀♀∈方面的作用相对有限。(4b♀♀々新基金发特征新发基解♀♀○数额较震荡常态期间显著增加可视为牛市启动的一个标♀♀≈尽4油9中可以看到,随着新发基金数额♀♀≡黾樱上证综指出现明显上涨,可见♀♀⌒路⒌幕金对于上证综指的走势具有♀♀≈匾影响。在牛市前期,新发的基金数额明显糕♀♀∵于之前的震荡市中发的数额,在20♀♀07牛市中表现的尤为明显。随着♀♀∨J薪崾,市场进入熊市,新基金发出现断崖♀♀∈较碌。4.牛市中的投资者参与意愿特征市♀♀〕∑毡槿衔新增投资者数量可以反映投资者的参与意♀♀♀愿,新增投资者数量越多b♀♀‖投资者参与意愿则越强。此外b♀♀‖证券市场交易结算资金余额以及银证转账净额可以♀♀》从吵鐾蹲收咄度牍墒械慕鸲钼♀♀〈笮『驮谥と与银账户之间的操作频率,从而间接反映♀♀〕鐾蹲收卟斡胍庠浮R话憷此碘♀♀。证券市场交易结算资金余额越大和银证转账净额波♀♀《幅度越大,则投资者参与意♀♀♀愿越强。因此,我们在分析投资者参与意愿时,选取♀♀⌒略鐾蹲收呤量、证券市场交易结算资金余额以及银证♀♀∽账净额作为指标来进。(1)新增投资者数量新增♀♀⊥蹲收呤量与上证综指间具有正相关关系。从图10、图1♀♀1中可以明显看到,随着投资者数量增加速度加快,上♀♀≈ぷ壑赋鱿置飨陨险牵在牛市后期这♀♀♀种现象尤为明显。而随着新增投租♀♀∈者数量增加速度的下降,上证综♀♀≈冈蚨杂Τ鱿窒碌趋势。这种现镶♀♀◇主要与A股市场的交易♀♀∮缮⒒е鞯肌⒔灰椎耐痘性较强的结构题♀♀∝征有关。在牛市前期,场外投资者垛♀♀≡于市场的总体走势不是特别确定,对市场多保持观望态♀♀《龋仅有部分投资者选择进入市场投资。从图10、图1♀♀1中可以看出,牛市启动前新增自然人投资者数量并吴♀♀∞太大波动,基本上保斥♀♀≈着水平状态。而同期股指也♀♀∶挥刑大变化,间接验证了我们提斥♀♀■的第一个观点。此后,随着牛市基调日意♀♀℃明确和市场赚钱效应日益突出,♀♀∥挥诔⊥獾耐蹲收叩募铀倥懿饺氤。此时自然人投资♀♀≌呤量急速增加,推动上证综指同样加蒜♀♀≠上,短期内涨幅明显高于氢♀♀“期较长时间的涨幅。b♀♀〃2)证券市场交易结算资金余额♀♀√卣髦と市场交易结算资金余额短期内快速上涨♀♀≈料喽愿叩闱夷芄怀中一段时间,可看作牛市启垛♀♀’的标志之一。从图12中可以看到b♀♀‖在牛市前期,证券市场交易结算租♀♀∈金余额存在明显增长b♀♀‖而且,证券市场交易结算资金余额能够在一段时间内处♀♀∮谙喽愿呶唬而同期上肘♀♀・综指存在明显的上升趋势。牛市光♀♀↓程中伴随着证券市场交易结算资金余额的持续走高♀♀。而证券市场交易结算资金余额先于上证综指见顶。♀♀〈油12中可以看到,随着上证综指♀♀〔欢献吒撸证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钜膊欢吓噬。粹♀♀∷外,从图中也可以看到♀♀。证券市场交易结算资金余额先于上证综指见顶,证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽钤诙♀♀√时间内从阶段高位快速降低后,上肘♀♀・综指也会出现较大幅度的下跌。因此,可解♀♀~证券市场交易结算资解♀♀○余额在高位快速下跌作吴♀♀―股指走低的前兆之一。(3)银证转账净额题♀♀∝征分析牛市中,银转账变垛♀♀’净额波动幅度加大,银证转账变垛♀♀’幅度持续放大可能是牛市启动的扁♀♀£志之一。从图13中可以看出,♀♀∷孀派现ぷ壑覆欢献吒撸银证转账的波动幅度也斥♀♀≈续加大,表明投资者资金♀♀≡谝和证券账户之间转频繁和转账数额逐步增加,粹♀♀∮而更多的资金进入到股市之肘♀♀⌒,助推股指上。另外b♀♀‖从图13中也可以看到,♀♀∷孀乓证转账净额的大幅减少,上证综指出现下跌♀♀ R蚨,可将银证转账锯♀♀』额的大幅减少作为股指♀♀∠碌的先指标之一。5.牛市中的业♀♀√卣鞲据前面对于牛市不同♀♀∈逼诘幕分,分别计算2007牛市和2015牛市中2♀♀8个申万一级业在每个时期的涨跌情况♀♀。并对涨幅靠前和靠后的业进比较分析,得出在牛殊♀♀⌒不同阶段的业变化情况,据粹♀♀∷分析牛市的阶段性特征。2005年1月-5月和♀♀2014年1月-6月的两次牛市启动♀♀∏埃各板块涨幅都不明显,且超过半数的板♀♀】槎即τ谙碌状态。如图14所示,2007牛市启动前♀♀∥抟凳迪稚险牵其中银、非银金融、食品饮料以及♀♀〗ㄖ装饰等业跌幅较小;2♀♀015牛市启动前大部分业下跌,如图1♀♀5所示,上涨的业仅有12个,其中♀♀〖扑慊、通信、电子元器件以及传媒等业涨幅♀♀】壳啊EJ星捌冢非银金肉♀♀≮、银、房地产以及国防军工等业涨幅库♀♀】前,电子元器件、计算机、通信等业涨幅♀♀】亢蟆A酱闻J星捌谡欠均位逾♀♀≮前三分之一的业有非银金融、国防军工、银以及房♀♀〉夭。其可能原因在于,牛市基调确定对♀♀∮诰弑附鹑谑粜缘囊凳侵卮罄好,尤其是非银金融业b♀♀‖这些业率先突破上涨带动股指上,使得牛市氛围更加浓♀♀『瘢如图16和图17所示。因而,据♀♀〈宋颐强梢源笾峦贫希在牛市前期领涨的业可能一♀♀“阄非银金融、银、房地产♀♀〉纫怠4送猓从牛市前期涨幅靠后的业来看,两次♀♀∨J兄械缱釉器件、计算机、通锈♀♀∨等业涨幅靠后。从业的板块属性来看,牛市前期大盘蓝斥♀♀★股集中的业涨幅靠前,而中小盘成长股集中碘♀♀∧业则涨幅相对滞后。牛市中期♀♀。纺织服装、建筑装饰、轻工制造等业涨幅靠前♀♀ H缤18和图19所示,两次牛市♀♀≈衅谡欠均位于前三分之一的业逾♀♀⌒纺织服装、建筑装饰和轻工制♀♀≡臁F淇赡茉因在于,牛市中期♀♀∈谐》绺袂校投资者的注意力逐步转移♀♀≈林行∨坛沙す杉中的业。从涨幅靠♀♀『蟮囊道纯矗两次牛市中期涨幅♀♀】亢蟮囊稻有银、非银♀♀〗鹑谝约笆称芬料业,反映出此时市场对于价值♀♀±冻锎笈坦晒刈⒍认喽越系停也从侧面验证了我们氢♀♀“面的观点。因而,我们认为可将♀♀≈行∨坛沙す伤在的业如电子、轻工制造♀♀♀、计算机、传媒以及通信等涨幅靠前,大盘价值蓝♀♀〕锕伤在业如银、非银金融以及食品饮料等涨幅靠后b♀♀‖视为牛市已步入中期的标志之一。牛市后期,部封♀♀≈投资者避险情绪上升,逐渐选择回归到大盘蓝筹股集中碘♀♀∧业。如图20和图21所示,到了牛市后期,随着股指♀♀〉牟欢献吒撸市场持续暴涨,人们的♀♀”芟涨樾骺始增长,在给定的指数水平下,会觉♀♀〉美冻锕傻囊导ㄏ喽愿靠谱,所以选择大盘蓝筹股指♀♀∷在的业。因而,在牛市后期,银、非银金♀♀∪谝约肮防军工等防御性强的业涨幅靠前,这一特♀♀≌髟2007牛市中表现的最为突出。对比牛殊♀♀⌒不同时期的业特征,我们发现银♀♀ ⒎且金融、房地产、食品饮料、♀♀」防军工、计算机、通信以及电子元器件等业,可能♀♀∈潜碚魇谐》绺窈芎玫姆缦虮辍b♀♀∑渲校银、非银金融、房地产、食品饮料以及国防军工♀♀〉纫荡表的大盘蓝筹风格多在牛市前期表现突出b♀♀‖并能领涨市场;而计算机、通信以及电子元器件等业粹♀♀→表的中小盘成长风格则在牛市中♀♀∑诒硐纸虾茫慌J泻笃冢投资者避险情绪上升,逐♀♀〗セ毓榈椒且金融、银、♀♀」防军工、食品饮料以及家用电器等防御性强的业中♀♀ R蚨,我们可根据上述这些业在不同时期的♀♀≌堑幅情况,大致判断市场走势的情况。♀♀∽凵纤述,将牛市启动的标志做如下总结归纳:大盘蓝筹♀♀」芍干险欠度大于中小♀♀∨坛沙す芍浮EJ星捌冢市场风险偏好相对较低,外♀♀《资者选股多以业绩稳定和防♀♀∮性强的大盘蓝筹为主,对中小创个股配置相对♀♀〗仙佟R蚨,在牛市前期,上♀♀≈50、沪深300等大盘股指涨幅相对较大。而中♀♀≈500、中小板指、创业板指等中小♀♀∨坛沙す芍冈蛘欠相对较小。市场估值持续处于相对低位♀♀ EJ衅舳前和牛市前期,市场估值一般持续位于碘♀♀⊥位。市场成交额和手率短期内创出新高且在能一垛♀♀∥时间内保持相对高位。如前蒜♀♀※述,牛市前期,市场成♀♀〗欢罴笆致示有明显上升,创出阶段新高。在♀♀〈闯鼋锥涡赂吆螅市场成♀♀〗欢詈褪致驶箍稍谙喽愿呶怀中♀♀≡艘欢问奔洌表明已有部分场外资金进入殊♀♀⌒场交易,市场交易活跃垛♀♀∪提升明显。融资融券逾♀♀∴额快速持续增加。融资融券余额快速持续增尖♀♀∮,改善了股市中的流动性,表明投资者风险偏好斥♀♀≈续提升,助推股指上。在牛市前期,融资融券余额在垛♀♀√期内持续快速增加,融资融券余额显著高逾♀♀≮震荡市期间。新发基金数额增加明显。牛市前期,新发♀♀』金数额短期内显著增加至新高位,垛♀♀▲新发基金数额的增加,使得市场内资金增♀♀〖樱流动性改善,有利于股指赦♀♀∠。投资者数量增加明显。投资♀♀≌呤量增加,表明更多的场外投资者参与到市场♀♀≈中,投资者参与意愿增强,市场增量资金持续增♀♀〖樱推动市场交易活跃,助推股指上。证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽疃唐谀诳焖偕险侵♀♀×相对高点且能够持续一段时间。牛♀♀∈星捌冢随着更多投资者进入市场参与交易,证券市场交♀♀∫捉崴阕式鸲唐谀诳焖偕现两租♀♀《涡赂咔以谙喽愿叩隳芄怀中运一段时间。银证♀♀∽账净额波动加剧。投资者将资金频繁的在♀♀≈と与银账户之间进转使得银证转账净额波动加剧,间接♀♀》从吵鐾蹲收呤谐〔斡攵仍黾樱促进股指上。在牛市前期♀♀。银证转账净额波动幅度明显加大,表明了♀♀⊥蹲收咧鸩讲斡氲绞谐〗灰♀♀∽之中。银、非银金融、地测♀♀→、国防军工以及食品饮料等业涨幅靠前。牛市♀♀∏捌冢投资者市场态度相对谨慎,如前所述,选股垛♀♀∴以具有业绩支撑和防御性♀♀∏康母龉晌主,而军工、银、非♀♀∫、食品饮料以及地产业中的个股♀♀《嘁导ㄎ榷ǎ能够有效吸♀♀∫投资者,在牛市前期涨幅靠前,尤♀♀∑涫欠且金融业,在两次牛市前期均涨幅居前。♀♀6.牛市不同阶段的特征总结如前所♀♀∈觯在牛市的不同阶段,各类指标斥♀♀∈现出不同的特点,表4对粹♀♀∷进了梳理归纳。表4的这些指标变垛♀♀’可为投资者判断牛市所处的阶段和制定具体的投资♀♀【霾咛峁┮恍┯杏眯畔。7.2019年♀♀∫岳吹A股市场走势分析2019年至今的A股市场,市场主要♀♀」芍妇呈现上涨态势。从业层面来看,28糕♀♀■申万一级业呈现普涨格锯♀♀≈,电子、家用电器、食♀♀∑芬料、非银以及计算机等业这♀♀∏幅靠前。虽然市场活跃垛♀♀∪较2018年有所改善,但仍粹♀♀ˇ于相对低位,且投资者参♀♀∮胍庠敢廊徊蛔恪4颖4中总结的两次大牛市♀♀「鞲鼋锥蔚闹副晏卣骼纯矗2019年♀♀∫岳A股市场类似于两次牛市启动时的信♀♀『挪⒉幻飨裕得出这种判断的主要理由如下♀♀。菏紫龋从市场情来看,2019年以♀♀±词谐≈饕股指均呈现上这♀♀∏态势,中小创成长股指表♀♀∠窒喽越虾谩H缤23所示,♀♀〗刂2月19日,2019年以棱♀♀〈,在市场主要股指中,中小板指涨幅最大为19.08%♀♀。创业板指涨幅为14.43%,大于上证5♀♀0指数的13.98%和上证综指的11.78%。此外,从图24♀♀≈锌梢钥吹剑2019年以来♀♀∩现ぷ壑腹乐党氏稚仙趋势,碘♀♀~仍处于近两年来的相对低位,这表明♀♀〉鼻笆谐】赡艽嬖诔て谂渲眉壑♀♀〉。根据表4中归纳的牛市♀♀∈谐∏樘卣鳎今年以来中小创成长股指表现相对解♀♀∠好,并不符合牛市前期大盘蓝筹股指涨幅库♀♀】前的特征。但是,由于观察的时间窗库♀♀≮太短,对于市场是否会步入牛殊♀♀⌒仍需要进一步观察。比较确垛♀♀〃的一点是,当前A股市场相对便宜,且2018年初以来逾♀♀“响市场的两大不利因素肘♀♀⌒美贸易冲突和金融紧缩性调控政策解♀♀↑期以来已经得以明显缓和,部分业业绩爆雷风险也逐解♀♀ˉ被市场所消化,因而,前期已经大幅回调的市场♀♀≌体逐渐迎来较好的投资机会♀♀ F浯危从市场交易来看,市场活跃度有所改♀♀∩疲市场情绪逐渐回暖。从市场成交额来看,如外♀♀〖25所示,2019年以来市场成解♀♀』额呈现震荡上涨趋势。尤其是2月以来♀♀。市场成交额持续增加,市场量能明显放大。从市场成交额的绝对数量来看,2月19日市场成交额突破6000亿,为近半年内的高点。虽然这一数据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 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#六)银保监会及派出机构将继续按照“成♀♀∈煲患摇⑸枇⒁患摇钡脑则,有序推进民营意♀♀▲常态化发展,推动其明确市场定位,积极服♀♀∥衩裼企业发展,加快建设与民营中小微柒♀♀◇业需求相匹配的金融服务体系。二、抓紧建立“敢♀♀〈、愿贷、能贷”的长效机制(七)商业银要于每拟♀♀£年初制定民营企业服务年度目标,在内部绩效考核♀♀』制中提高民营企业融资意♀♀〉务权重,加大正向激励力度。垛♀♀≡服务民营企业的分支机构衡♀♀⊥相关人员,重点对其服务企业数量、信贷质量进综合考♀♀『耍提高不良贷款考核容♀♀∪潭取6悦裼企业贷款增速和肘♀♀∈量高于业平均水平,以及在客户体验衡♀♀∶、可复制、易推广服务♀♀∠钅看葱律媳硐滞怀龅姆种Щ构和个人,要予以奖励。(♀♀“耍┥桃狄要尽快建立健全民营企业粹♀♀←款尽职免责和容错纠错机♀♀≈啤V氐忝魅范苑种Щ构和基层人员的尽♀♀≈懊庠鹑隙ū曜己兔庠鹛跫,将授信流程涉及的人员全部♀♀∧扇刖≈懊庠鹌兰鄯冻搿I♀♀¤立内部问责申诉通道,对已尽职但出现风险的项目,可♀♀∶獬相关人员责任,激发基层机构和♀♀∪嗽狈务民营企业的内生动力。三、公平精租♀♀〖有效开展民营企业授信业务(九)商业银贷款审批中测♀♀』得对民营企业设置歧视性要求,♀♀⊥等条件下民营企业与国逾♀♀⌒企业贷款利率和贷款题♀♀□件保持一致,有效提高民♀♀∮企业融资可获得性。b♀♀〃十)商业银要根据民营企业融资需求特点,♀♀〗柚互联网、大数据等新技术,设计个性化产品骡♀♀→足企业不同需求。综合考虑资金成本♀♀ ⒃擞成本、服务模式以及担保方式等♀♀∫蛩乜蒲Ф价。(十一)商业银要坚♀♀〕稚蠛说谝换箍罾丛矗减轻对抵押担保的过度依赖,合棱♀♀№提高信用贷款比重。把肘♀♀△业突出、财务稳健、大股东及实际控♀♀≈迫诵庞昧己米魑授信主要依据。对于♀♀≈圃煲灯笠担要把经营稳健、♀♀《┑コ渥愫陀盟用电正常等作为授信重要考虑因蒜♀♀∝。对于科创型轻资产企业,要把粹♀♀〈始人专业专注、有知识产权碘♀♀∪作为授信重要考虑因素。要依托产业链核♀♀⌒钠笠敌庞谩⒄媸到灰妆尘昂臀锪鳌⑿畔⒘鳌⒆殊♀♀〗鹆鞅栈罚为上下游企业提供无需抵押担保的订单融资♀♀♀、应收应付账款融资。四、着力提升民营企业锈♀♀∨贷服务效率(十二)商业银要积极运用金融库♀♀∑技手段加强对风险评估与信贷决策的支持,题♀♀♂高贷款需求响应速度和授信审批效率。在探蒜♀♀△线上贷款审批操作的同时,结衡♀♀∠自身实际,将一定额度民营企业信贷业务♀♀〉姆⑵鹑ê蜕笈权下放至分支机构,进一步下沉经♀♀∮重心。(十三)商业银要根据♀♀∽陨矸缦展芾碇贫群鸵滴窳鞒蹋通过推广预授信、平作业♀♀ ⒓蚧年审等方式,提高信贷审批效率。特别是对于测♀♀∧料齐备的首次申贷中小企业、存量客户1000万元以♀♀∧诘牧偈毙匀谧市枨蟮龋要遭♀♀≮信贷审批及放款环节提高时效。♀♀〖哟笮贷支持力度,要至少提前一个月主动对解♀♀∮续贷需求,切实降低免♀♀●营企业贷款周转成本。五、粹♀♀∮实际出发帮助遭遇风险事件♀♀〉拿裼企业融资纾困(十四)支持资管产品♀♀♀、保险资金依法合规通过尖♀♀∴管部门认可的私募股权基金等机构,参与化解♀♀〈χ妹裼上市公司股票质♀♀⊙悍缦铡#ㄊ五)对暂时遇到困难的民营企业,意♀♀▲保险机构要按照市场化、法肘♀♀∥化原则,区别对待、“一企一策”,封♀♀≈类采取支持处置措施,着力化解企业流动性风险。对符衡♀♀∠经济结构优化升级方向、有发展前景和一定锯♀♀『争力但暂时遇到困难的民♀♀∮企业,银业金融机构债权人委员会要加强统一协调b♀♀‖不盲目停贷、压贷,可提供必要碘♀♀∧融资支持,帮助企业维持或恢复正常♀♀∩产经营;对其中困难解♀♀∠大的民营企业,可在平等自愿前提下,综合运用增♀♀∽世┕伞⒉莆裰刈椤⒓娌⒅剽♀♀∽榛蚴谐』债转股等方式,帮助企业优化负债解♀♀♂构,完善公司治理。对于符合破产清算条件的♀♀♀“僵尸企业”,应积极配合各方面坚决破产♀♀∏逅恪A、推动完善融资服务信息平台(十六)银保♀♀∠栈构要加强内外部数据的积累、集成和♀♀《越樱搭建大数据综合信息平台,♀♀【准分析民营企业生产经营和信用状况。健全优化与民营♀♀∑笠敌畔⒍越踊制,实现资金供需双封♀♀〗线上高效对接,让信息“多跑路”,让♀♀∑笠怠吧倥芡取保为民营企业融资提供支持♀♀♀。(十七)银保监会及派出机构要积极♀♀⌒调配合地方政府,进一步整合金肉♀♀≮、税务、市场监管、社保、海关、司法等领域的♀♀∑笠敌庞眯畔,建设区域性的信用信息服务平台,尖♀♀∮强数据信息的自动采集、查询和实时更新,推动♀♀∈迪挚绮慵犊绮棵趴绲赜蚧チ互通。七、处♀♀±砗弥С置裼企业发展与防范金融风险的关系(十八♀♀。┥桃狄要遵循经济金融规律,坚持审慎稳♀♀〗〉木营理念,建立完善之有效♀♀〉姆缦展芸靥逑岛途细高效的管理机制。科砚♀♀¨设定信贷计划,不得组织运动式信贷投放。(十九)♀♀∩桃狄要健全信用风险管控机♀♀≈疲不断提升数据治理、客户评级和贷款风险定价能力,强化贷款全生命周期的穿透式风险管理。加强对贷款资金流向的监测,做好贷中贷后管理,确保贷款资金真正用于支持民营企业和实体经济,防止被截留、挪用甚至转手套利,有效防范道德风险和形成新的风险隐患。(二十)银业金融机构要继续深化联合授信试点工作,与民营企业构建中长期银企关系,遏制多头融资、过度融资,有效防控信用风险。八、加大对金融服务民营企业的监管督查力度(二十一)商业银要在2019年3月底前制定2019年度民营企业服务目标,结合民营企业经营实际科学安排贷款投放。国有控股大型商业银要充分发挥“头雁”效应,2019年普惠型小微企业贷款力争总体实现余额同比增长30%以上,信贷综合融资成本控制在合理水平。(二十二)银保监会将在2019年2月底前明确民营企业贷款统计口径。按季监测银业金融机构民营企业贷款情况。根据实际情况按法人机构制定实施差异化考核方案,形成贷款户数和金额并重的年度考核机制。加强监管督导和考核,确保民营企业贷款在新发放公司类贷款中的比重进一步提高,并将融资成本保持在合理水平。(二十三)银保监会将对金融服务民营企业政策落实情况进督导和检查。2019年督查重点将包括贷款尽职免责和容错纠错机制是否有效建立、贷款审批中对民营企业是否设置歧视性要求、授信中是否附加以贷转存等不合理条件、民营企业贷款数据是否真实、享受优惠政策低成本资金的使用是否合规等方面。相关违规为一经查实,依法严肃处理相关机构和责任人员。严厉打击金融信贷领域强返点等为,对涉嫌违法犯罪的机构和个人,及时移送司法机关等有关机关依法查处。责任编辑:陈鑫原标题:上海闵区原副巡视员张有为接受纪律审查和监察调查闵♀♀♀♀♀♀∏原副巡视员张有为涉嫌严重违纪违法♀♀♀♀。目前正接受上海市纪委监委纪律赦♀♀♀◇查和监察调查。张有为简历张有为,男,汉族,19♀♀57年8月出生,上海市人,大专学棱♀♀→,1979年9月加入中国共产党,1976年12月参尖♀♀∮工作。1982.101986.08 上海县♀♀∶仿は绲澄组织组干事1♀♀986.081987.06 上海县梅陇乡党委委员、♀♀∶厥1987.061993.04 上海♀♀∠孛仿は绲澄宣传委员兼文化站党支部书记、这♀♀【长1993.041993.09 闵区梅陇实业总公司副总经理19♀♀93.091995.02 上海景汇龙实业总光♀♀~司总经理、党总支书记1995.021997.11 闵区梅陇镇♀♀〉澄委员、副镇长1997.111998.02 闵区梅陇镇党吴♀♀’副书记、副镇长1998.02♀♀1999.10 闵区梅陇镇党委副书记、镇长1999.10200♀♀0.10 闵区诸翟镇党委副书记、镇长2000.♀♀102003.06 闵区华漕镇党委副书记、镇长2003.062008.04 闵区华漕镇党委书记2008.042014.09 闵区虹桥镇党委书记2014.092017.10 闵区副巡视员2017年10月退休来源:“廉洁上海 ”微信公众号 责任编辑:王亚南原标题:华为5G手机大放异彩,但不要氢♀♀♀♀♀♀♂信会得到西方的公平对待中国通♀♀♀♀⌒藕褪只厂商纷纷在巴塞罗拟♀♀♀∏世界移动通信大会上亮相,其中华为意♀♀』款屏幕可折叠的5G手机引起了轰动,它的外观♀♀〖靶阅埽还有2600美元的定价都令西方媒体感叹,加深♀♀×嘶为已是全球5G通信技术领军者的印♀♀∠蟆V泄其他主要手机厂商也在大会上展示了自己的5G手♀♀』,中国的5G技术整体走到这意♀♀』领域的前列,看来已殊♀♀∏不争的事实。华为在遭到美国的猛烈♀♀〈蜓购螅似乎改变了以往♀♀〉偷鞯淖颂,转为向世界、尤其是向美国的免♀♀∷友们强调它的不可取代性。它著名的新口号殊♀♀∏:没有华为的5G就如同没有曼联的英超。西封♀♀〗舆论、包括美国舆论开始针对华为出意♀♀』些明显或微妙的变化。英♀♀♀、德政府公开阐述使用华为设备♀♀〉姆缦湛煽兀媒体和专家们则强碘♀♀△华为的5G技术领先西方公司1到2年♀♀ L乩势兆芡橙涨暗囊桓鐾莆谋硎久拦需要通♀♀」竞争而不是通过封锁技术来取得移动通信的领镶♀♀∪地位,尤其带来美国可能放松拉盟友一起抵制华为的♀♀×想。我们认为,华为等中国公司面向5♀♀G时代的弄潮形势仍将是复杂的,一些西♀♀》矫教逶ぱ悦拦领导的“反华为同盟”正在土扁♀♀±瓦解,建议华为不要太当真。美国和一些♀♀∥鞣焦家的精英还远未形♀♀〕山邮芤患抑泄公司从此领军世界通信领♀♀∮虻男睦怼8髦终攵灾泄通信巨头的非正当竞争为今后会♀♀”浠ㄑ反复出现将是高概率的。华为等需要清醒看到,♀♀∷们虽然能够实现领先全球的具体突破,但这些突破♀♀〉牧煊蚧购芟琳,支持这♀♀⌒┩黄频囊素有一些仍受制♀♀∮诿拦和西方,因此这些突破还有一定的脆弱性。美国和♀♀∥鞣饺匀徽莆兆鸥呖萍挤趸的绝大部分条件,美国开展尖♀♀《思际蹙赫的综合能力在可预见的未来继续是全球最强的♀♀ 9去几个月的情况表明♀♀。华为要突破美国的封锁和限制,最逾♀♀⌒效的杠杆还是它在技术上大幅♀♀×煜任鞣酵的真功夫。美国确有压盟友配合♀♀∑涠曰为政策的能力,而华为领镶♀♀∪的技术也确实对欧洲国家有挡不♀♀∽〉奈引力,这种遏制力和吸引力的博弈形势将很粹♀♀◇程度上决定华为能够在西方市场上走多远。当然b♀♀‖中国政府需要为华为这样的公司受到公平对待而租♀♀■出努力,要看到这样的公平对♀♀〈涉及中国的重大利益,值得我们为粹♀♀∷而动用各种资源。那种认为华为是民营企业,中国这♀♀〓府没有理由对其进庇护的说法幼稚而浅薄,与各大国保烩♀♀・本国企业的通做法格格不入。中♀♀」通信技术领域的公司做得很棒,♀♀〉我们要很清楚,中国信息产业的崛起是单薄的,其他领域必须涌现出更多的“华为”。中国的高科技企业只有形成“森林”才能存活得旺盛,单独一棵树总要经历“木秀于林风必摧之”的遭遇。巴塞罗那世界移动通信大会应当带动中国人的经验总结,而非沾沾自喜。中国各领域的发展条件应当差不太多,为什么出了一批有竞争力的移动通信产品,又为什么涌现出了华为?是什么催生了中国在这个领域的竞争力和领军者的成长,我们又该如何将那些条件向中国的其他领域推广复制呢?把这些问号分析透,解决好,大概是中国全面深化改革开放一场不说空话、动真格的攻坚战。 责任编辑:张岩国资委:中央企业拖欠民营企业账款已清偿839意♀♀♀♀♀♀≮美国坦克参加泰国军演 中国售泰国的♀♀♀♀♀♀VT4为何没出战

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